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　　华源证券股份无限公司赵昊，万枭近期对方盛股份进行研究并发布了研究演讲《换热器国度级“小巨人”多元化结构新能源赛道，2025年募投产线投产强化产能》，初次笼盖方盛股份赐与增持评级。方盛股份(832662)投资要点：换热器国度级专精特新“小巨人”，2025Q1停业收入同比回升21%。方盛股份是一家专注于研发换热器和换热系统和供给定制化处理方案的专业换热器公司，产物使用范畴涵盖风力发电、余热收受接管、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等保守范畴，以及洁净能源、节能减排等新兴范畴。公司连系内部自从研发取市场需求导向两种研发模式，先后取上海理工大学、东华大学、江南大学、理工大学等高档院校成立了产学研合做关系，一直贯彻“立异驱动、手艺先行”的研发，是国度级专精特新“小巨人”企业。2024年公司实现营收3。47亿元，同比添加1。10%，此中内销收入同比增加1。51%，外销收入同比下降5。97%，外销收入有所下降次要系海外客户部门新项目标其他焦点零部件认证测试畅后，导致该客户2024年全体收入取2023年比拟有所下降。2024年公司归母净利润2981万元，略显承压。2025Q1实现营收0。74亿元（yoy+21。02%)、归母净利润701万元。风电、余热收受接管范畴订单无望恢复，储能、氢能、数据核心等新赛道贡献将来增量。2024年，公司从营产物换热系统停业收入为1。09亿元，板翅式换热器停业收入为2。24亿元。2019-2024年板翅式换热器停业收入占比由82。33%降至64。66%，换热系统停业收入占比由15。96%升至31。26%。正在市场使用层面，风电、氢能、储能等或将成为公司焦点增加范畴。风电范畴：风电范畴市场2025年估计无望呈现增加，订单需求估计会添加，次要系：国度发改委、国度能源局结合发布《关于深化新能源上彀电价市场化推进新能源高质量成长的通知》（“136号文”），提出鞭策风电、光伏发电等上彀电量全面进入电力市场；2020年风电拆机高峰当前，风电冷却系统设备质保年限是5年摆布，因而2025年无望带来一轮换拆的需求；大兆瓦机型的引入、新能源电力系统手艺的改良或将推进风电市场改拆需求，估计将带动公司相关产物的配套增量。余热收受接管范畴：虽然2024年锂电扶植项目有所放缓，但2025年度公司相关客户基于国内市场扩建和国外市场拓展需求，余热收受接管热办理产物的需求无望阶段性的恢复。储能、氢能、数据核心等范畴：跟着公司前期本身新产物研发、客户结构投入以及全体市场需求的稳步提拔，公司2025年相关范畴订单存正在较好预期。公司正在储能、氢能等新能源范畴已取得冲破性进展，正在前期试样、小批量供货的根本上，2024年度成功取行业内多家出名客户成立营业合做，营业量呈现较大增量，为公司将来增加斥地了新径。研发加快锚定多元化范畴，多场景“冷却系统”拓宽从营产物邦畿。正在国度“双碳”方针布景下，换热器起到了很是主要的感化，此中板翅式换热器成为近年来成长最为敏捷的新型热互换设备之一，正在各工业节能减排等出产环节中获得大量使用。就换热器行业将来成长趋向而言，正在手艺改革层面，换热器行业全体设想方案将进一步优化，将新型材料投入使用，优化制制工艺，开辟新型冷却介质。2024年，公司研发费用投入达1，526。22万元，较2023年增加9。08%，无力鞭策了公司手艺立异取营业多元化拓展。截至2024岁暮，公司已获得105项专利证书，此中发现专利19项，适用新型专利81项，适用新型专利4项，外不雅设想专利1项。公司研发标的目的聚焦以下三个方面：产物集成化标的目的，为头部从机厂为从的客户供给集成度更高的热办理产物配套；范畴多元化标的目的，脱节铝制板翅式布局的局限，连系下逛财产链客户的需求，为客户配套其他布局的换热器产物以及分歧集成度的总成或系统产物；国度新质出产力计谋导向，沉点推进新能源、新基建范畴热办理产物市场的开辟。按照公司2024年年报，公司具有9项研发项目，包罗高效海水淡化冷却系统、一种储能锂电池用壳体、数据核心冷却集成系统等，此中6项聚焦于分歧场景的冷却系统，公司正在原有的保守产物使用范畴的根本上不竭迭代，努力于拓宽新范畴产物市场、丰硕公司产物品种。2024年轨交、氢能等多范畴合做丰盛，2025年正在募投厂区规划新产线月，公司取氢能客户结合开辟的兆瓦级氢燃料电池固定式发电坐冷却系统正式投入利用，两边合做期间配合开辟了多款发电坐冷却系统产物，公司具有上述系统产物自从学问产权。2024年4月，目前产物曾经起头批量交付并投入运营；公司将继续深耕轨道交通范畴，积极拓展国表里轨交冷却系统产物市场。2024年6月，全球首套18兆瓦半曲驱大功率海上机组换热系统正在东方电气汕头工场吊拆成功，公司衔接了该项目风电机组天然风冷系统的设想及制制。2024年，公司募投项目从体厂房建建工程完工，募投厂区产线万台（套）节能高效换热系统及换热器出产扶植项目投入进度为63。70%，研发核心扶植项目投入进度为29。1%。2025年公司正在募投厂区规划了新布局的换热器单位和热办理系统的产线结构，包罗氢能、数据核心、储能等范畴相关产物，并配套了先辈尝试设备和测试平台。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。48/0。61/0。74亿元，对应EPS别离为0。55/0。69/0。85元/股，对该当前股价PE别离为46。5/36。9/30。2倍。我们拔取宏盛股份、银轮股份、邦德股份做为可比公司。手艺领先且多元化结构新能源赛道。风电换拆需求、氢能/储能/数据核心增量订单及余热收受接管恢复驱动增加，叠加AI设想优化取新型材料使用提拔产物合作力。2025年募投产线投产强化产能，研发持续加码新质出产力范畴，政策取市场需求共振下，公司无望凭仗手艺壁垒取场景拓展实现业绩弹性。初次笼盖赐与“增持”评级。风险提醒：市场所作加剧风险、焦点人员流失风险、手艺研发及产物开辟风险。以上内容为证券之星据息拾掇，由AI算法生成（网信算备240019号），不形成投资。以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，请发送邮件至，我们将放置核实处置。算法公示请见 网信算备240019号。