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　　严亚军：投资者常见误区包罗盲目逃求抢手基金，导致高位接盘；屡次买卖添加成本还可能错失持久增加机遇；过于依赖汗青业绩，但汗青业绩不克不及完全代表基金将来表示。

　　同时，内需板块短期因“618”消费旺季叠加国补、平台补助等无望送来机遇，但根基面差别可能会分化。

　　严亚军：以上行业处于分歧财产周期。2024年，农林牧渔送来猪价上行，本轮猪周期产能去化叠加疫病所致；非银金融因为“924”行情带动券商利润改善；2024年安全新营业价值NBV表示比力好，同时叠加2024年债券牛市，导致非银全体不错；电子板块2024年半导体周期向上，AI算力需求添加、消费电子苏醒、智能汽车带动车规芯片需求添加，从而导致行业利润改善。

　　陈卓：2024年A股全体利润同比增速为负，2025年一季度A股利润同比正增加，特别中小盘指数利润改善较着，您若何解读？

　　严亚军：起首，注沉A股港股科技板块，关税短期缓和，但同时经济面对压力。科技板块本身财产周期、政策、流动性利好，以AI+为代表的科技资产是最关心的标的目的，中持久持续看好AI、芯片、机械人财产链。

　　再看黄金，跟美股走势相反。将来90天黄金可能波动，持久看仍是会上涨。当前全球经济款式下，有良多不确定性，无法判断美元贬值仍是升值，不确定性下需要黄金避险，后续黄金下跌或者波动的话，投资者能够考虑增配。

　　陈卓：2025年一季度，科创100利润同比大幅改善，但科创50利润同比为负，科创板内部分歧指数表示差别的缘由是什么？

　　取此同时，房地产、钢铁、电力设备行业根基面正在2024年仍存正在一些问题。地产2024年发卖额同比仍然较大比例下滑；钢铁、电力设备总体处于产能供给过剩的周期，钢铁大价钱也持续下滑；电力设备如光伏板块存正在供给过剩。

　　正在此布景下，中小盘业绩改善，指数底层电子、计较机、机械设备行业一季度表示好，表现了经济转型升级的程序加速，新质出产力稳步成长，经济成长的成色正在不竭提高。

　　严亚军：以恒生港股通高股息指数为代表，截至2025年4月末，股息率达到7。6%，取10年期国债利率之差为5。94%，别离位于上市以来68。2%分位和94。5%分位，同样处于汗青相对高分位。港股盈利资产本身绝对值取分位值都较有吸引力。

　　近几年，我们国度正正在实现加快高质量成长转型，以地产为代表的保守行业正在经济布局傍边的占比下降，新质出产力为代表的新兴财产正正在加速成长，如人工智能、半导体、新能源汽车、立异药等财产链正在高速成长，这些标的目的正在中证500、中证1000、中证2000傍边占比力高，所以正在年报、季报傍边这些指数利润改善比力凸起。

　　严亚军：声明，90天内暂定24%的关税，部门行业可能会有强出口，但全体压力还存正在，二季度出口、经济存正在压力，逆周期的调理政策、货泉宽松无望持续。

　　严亚军：分析来看美国经济目前仍具有韧性，一季度美国居平易近囤货、企业提前进口导致一季度美国现实P增速转负，但二季度P无望反弹。此外美国就业端也有韧性，4月份美国新增非农就业17。7万人，高于彭博分歧预期；4月劳动参取率超预期上行到62。6%，赋闲率维持正在4。2%。通缩方面，4月份美国CPI环比0。22%，同比2。31%，都低于预期，到下半年通缩可能会由于季候性要素、关税问题有所回升。往后看美联储降息次数、节拍及空间均面对不确定性。

　　严亚军：声了然积极信号，短期内有帮于缓和A股市场的严重情感，并维持风险偏好。然而，持久来看仍需关心两边构和进展。

　　陈卓：2024年农林牧渔、非银、电子等行业利润改善同比靠前，但房地产、钢铁、电力设备同比负增，行业业绩表示差别动因次要是什么？

　　总之，基金投资者需要隆重取，投资者应按照本身的财富情况、风险偏好来选择合适的基金资产并做好风险办理。市场老是波动向前，注沉资产设置装备摆设。

　　这一变化反映了自2024年“924”政策发力以来，经济全体趋向呈现起色。2024年P实现增速5%，2025年一季度P增加5。4%，彰显了企稳回升态势，超出了机构的预期。

　　其次，2025年AI使用催化稠密落地，AI使用端笼盖范畴不竭扩大，构成AI+垂曲使用的渗入模式。科技巨头纷纷加大本钱开支，用于算力搭建、模子锻炼和推理等环节，带动算力财产链增加。

　　为持续向投资者普及ETF根本学问，招商证券联袂十大基金公司，结合全景网配合举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列曲播，旨正在帮帮投资者提拔资产设置装备摆设取风险办理能力，推进ETF市场的健康成长。

　　严亚军：2024年万得全A利润总额同比-0。9%。布局上看，沪深300指数利润同比+4。4%，中小盘如中证500、中证1000、中证2000同比为负。2025年一季度A股全体业绩向好，万得全A指数利润同比增速达到了2。5%，沪深300指数同比2。8%，中小盘股票如中证500、中证1000、中证2000、科创100等表示超卓（数据来历：Wind)。

　　严亚军：目前看，国内不少科技龙头企业都正在港股上市，这也是恒生科技、中证港股通互联网焦点设置装备摆设价值所正在。因为港股的IPO门槛相对低，正在现正在的商业款式下，良多企业可能从美股退回港股，还有些企业想正在港股上市便利出海，所以将来港股科技资产设置装备摆设价值值得注沉。

　　此外，Wind数据阐发，本年港股南下资金流入比力大，截至2025年4月末约5600多亿，趋向还会添加。南下资金持续流入港股，对于港股盈利资产也是利好。

　　严亚军：沪深300指数傍边金融、食物饮料占比高，合计跨越30%权沉；中证500、中证1000、中证2000这些指数傍边机械设备、TMT、医疗保健等占比高。

　　并且，跟着《鞭策公募基金高质量成长步履方案》的落地，此前低配偏盈利的银行、煤炭等行业资产无望送来资金流入。因而，我们对盈利资产后续的投资价值较为关心。

　　2025年5月28日，“招财杯”ETF实盘大赛系列曲播邀请到了博时基金指数取量化部资深资产研究员严亚军、博时基金投资课代表陈卓一路切磋《A股瞻望：科技取盈利的双轮驱动》。

　　其次，A股、港股盈利标的目的，比力关心绝对收益空间，从当前看盈利资产股息有劣势，是哑铃资产设置装备摆设的主要一端，出格是风险偏好低的投资人能够注沉盈利资产；内需板块精选细分标的目的。

　　严亚军：2025年一季度，建建材料里面的水泥、玻纤行业龙头采纳控量提价策略，价钱改善带动业绩向好；钢铁受益于减量提质控本，特别是煤炭价钱下跌带动成本下降；计较机持续受益于AI；有色板块金、铜、铝价钱持续处于高位；机械设备板块受益于国内“两新”政策，强出口，产物正在国内需求也呈现改善；传媒板块《哪吒2》春节档热播，部门逛戏处于产物周期向上阶段；家电受益于国补、强出口等等。

　　严亚军暗示，当前资产设置装备摆设可沉点关心A股取港股科技+盈利的哑铃策略；黄金短期可能波动、持久仍然看涨。

　　严亚军：按照国度统计局数据，2024年国度货色和办事进出口对经济增加贡献达到30。3%，拉动P增加1。5个百分点；最终消费收入对经济增加贡献44。5%，拉动P增加2。2个百分点；本钱构成对经济增加贡献25。2%，拉动P增加1。3个百分点，出口对经济拉动比力大。

　　为防备误区，投资者该当：第一，进行阐发，细心研究基金的汗青业绩、投资策略、费用，以及基金司理的布景、等；第二，分离投资，建立多样化投资组合，最好正在大类资产有所分离；第三，持久持有，削减因短期市场波动而屡次买卖的行为；第四，制定并严酷施行投资打算，设定明白的投资方针取风险承受度，不等闲被市场情感摆布。

　　严亚军：布局上看，自从可控、人工智能+为代表的科技板块催化较多，估计会有比力好的表示。盈利资产做为哑铃设置装备摆设的主要资产也值得关心。第三，小盘气概的资产，由于流动性充脚，仍是会有不错的表示。

　　别的受关税影响的出海、外需导向型企业，全体会有压力，可是部门有壁垒、有成本劣势的企业值得关心。

　　美股本年波动大，可是近期把岁首年月以来的跌幅收复得差不多，次要缘由是关税的缓和，可是后面可能还有波动，一方面关税还未处理，90天内仍会有构和和拉锯。也有阐发说近期买入美股力量次要来自于散户和上市公司回购，机构还会不雅望等关税确定性缓和了才会有仓位回补。别的，导致美股下跌的要素，还包罗估值偏高、美国本身问题商业赤字、财务赤字等还未处理也会美股。

　　陈卓：中小盘指数如中证500、中证1000、中证2000业绩表示尤为凸起，反映出了经济布局如何的变化？

　　严亚军：具身智能做为AI主要的下逛使用财产，近年来加快成长。海外机构数据表白，估计2022—2028年，全球及中国智能办事机械人处理方案市场规模别离将连结17。8%、23。5%复合增速增加，将来看机械人增加空间庞大。

　　本年中美商业摩擦、关税问题影响下，出口对于P贡献增加大要率下滑，如许的宏不雅布景下，注沉投资和消费范畴的加鼎力度调理。瞻望中持久，经济成长无望从外需从导向内需驱动改变。

　　严亚军：这两个指数底层行业、个股存正在差别。行业要素：科创50几个成分股属于光伏电池组件行业，正在一季度仍然处于深度吃亏周期，大幅拉低了指数全体利润；个股要素：部门环节个股利润总额变更较大，对指数的利润影响比力大。

　　从国内角度来看，本年做为“十四五”收官之年，要完成5%经济增加方针，预期逆周期调理、适度宽松的货泉政策会持续，因而美联储的货泉政策对A股影响不大。

　　当然美股也有些利好，来自于一季度美股科技企业总体业绩表示不错，对于后续瞻望、、本钱开支均比力乐不雅。

　　估值看，当前恒生科技指数市盈率21。16倍，位于过去10年不到15%分位数程度，中证港股通互联网市盈率22。8倍，位于过去10年不到14%分位数，这两个指数市盈率都是低于中持久分位数。科技资产沉估大逻辑下，中期维度看好港股科技的投资机遇。

　　本年来，人形机械人财产催化不竭推出，2025年无望成为人形机械人量产元年。英伟达、特斯拉、以及国内良多厂商如小米、宇树、优必选，以及部门零部件、处理方案供给商都正在积极参取人形机械人量产、研发。分析看国内人形机械人财产根本比力好，将来还会有广漠的成长空间。

　　根基面，科创100指数一季度利润总额改善显著，且研发投入高于科创50指数，行业分布愈加平衡，正在医药、TMT、新能源高端配备等行业，正在本年货泉宽松下，能够关心代表小盘资产的科创100指数。

　　严亚军：科创100指数成分股以小市值为从，正在市场反弹中弹性较大，2020年以来5轮反弹中，涨幅都是居前，正在流动性较好、市场情感比力热环境下，无望送来较好的表示。

　　本文节选自博时基金《A股瞻望：科技取盈利的双轮驱动》从题曲播，分享嘉宾为博时基金指数取量化部资深资产研究员严亚军（F01）、博时基金投资课代表陈卓（A407），文本内容按照嘉宾概念拾掇。

　　严亚军：总体上我们认为，盈利资产当前仍有股息率劣势，看好绝对收益空间。以中证盈利指数为代表，截至2025年4月末，其股息率为6。53%，取10年期国债利率之差为4。91%，别离处于过去10年的98%分位和100%分位，处于汗青高位，较有吸引力（数据来历：Wind)。

　　严亚军：跟着AI手艺的冲破带动算力需求的高增，本年AI agent无望推出，对于AI财产链持续关心。起首，AI使用渗入率客岁起头加快提拔，按照行业数据统计，国内AI帮手月活渗入率冲破20%，全球ChatGPT月活渗入率10%以上，预测当前人工智能所属的阶段雷同于2013年挪动互联网或2020岁尾电动车行业，往后看可能还有2—3年从行情。